Évaluation de la croissance de la production potentielle mondiale : avril 2025

Croissance de la production potentielle mondiale

Dans cette note analytique, nous présentons la mise à jour annuelle des estimations préparées par le personnel de la Banque du Canada en ce qui concerne la croissance de la production potentielle mondiale. Ces estimations font partie des principaux éléments sur lesquels repose le Rapport sur la politique monétaire (RPM) d’avril 2025.

La reprise économique depuis la crise de la COVID-19

En 2024, la croissance de la production potentielle mondiale est presque revenue à son taux d’avant la pandémie de COVID-19, passant de 2,2 % en 2020 à 3,1 % (graphique 1). Elle demeure néanmoins plus lente qu’avant la pandémie, ce qui est notamment attribuable aux effets négatifs du vieillissement de la population. L’économie américaine a fait figure d’exception, avec une croissance exceptionnellement forte depuis la pandémie.

• La croissance américaine a été plus forte que celle d’autres économies. Cela s’explique par une augmentation significative de la croissance de la productivité totale des facteurs tendancielle (PTF tendancielle), qui, selon les estimations, est actuellement plus de 50 % supérieure à sa moyenne de 2015-2019. Parmi les facteurs qui ont contribué à la vigueur exceptionnelle de l’économie américaine, notons les résultats solides des secteurs de l’information et des services professionnels, la robustesse de la création d’entreprises et la redistribution efficace de la main-d’œuvre après la pandémie.
• La croissance de la production potentielle en Chine a continué de ralentir graduellement en raison du vieillissement de la population, mais les investissements importants dans les capacités du secteur manufacturier ont partiellement compensé cette contraction.
• Dans la zone euro, la croissance de la production potentielle a été limitée par des problèmes structurels de compétitivité dans le secteur manufacturier, qui ont été exacerbés par les prix relativement plus élevés de l’énergie depuis l’invasion de l’Ukraine par la Russie.
• La reprise dans les pays émergents importateurs de pétrole a également été progressive, en raison des séquelles de la crise de la COVID-19 et, plus récemment, d’un ralentissement des flux entrants d’investissements directs étrangers.

Deux scénarios de production potentielle ont été présentés en raison de l’incertitude élevée entourant la politique commerciale des États-Unis

Après avoir menacé de le faire, les États-Unis ont imposé des droits de douane à leurs partenaires commerciaux, y compris le Canada, puis en ont suspendu une partie. Beaucoup demeurent néanmoins en place, et il est difficile de savoir ce qui va se passer ensuite. Pour cette raison, la Banque a exposé deux scénarios indicatifs dans le RPM d’avril 2025, chacun avec des hypothèses différentes quant à l’évolution possible de la politique commerciale américaine. Ces scénarios ont été conçus de telle sorte que, pris ensemble, ils englobent toute une gamme de mesures commerciales ainsi que la trajectoire de l’inflation et de la croissance du produit intérieur brut (PIB) mondial qui leur est associée. Ils ont été présentés en lieu et place d’une projection économique de référence.

Nous proposons donc deux estimations de la production potentielle qui correspondent aux deux scénarios présentés dans le RPM d’avril1.

• Dans le scénario 1, la plupart des droits de douane imposés depuis le début du conflit commercial sont annulés du fait de négociations, mais ce processus est imprévisible. L’incertitude entourant la politique commerciale américaine perdure et, partout dans le monde, les entreprises et les ménages demeurent prudents jusqu’à la fin de 2026.
• Le scénario 2 est fondé sur l’hypothèse que l’incertitude et les droits de douane limités du scénario 1 perdurent, et que les États-Unis imposent de nouveaux droits de douane. Une longue guerre commerciale s’ensuit à l’échelle mondiale.

Scénario 1

La croissance de la production potentielle mondiale ralentit légèrement pour s’établir à 3 % en moyenne entre 2025 et 2028. Ce ralentissement s’explique surtout par l’affaiblissement de la croissance du facteur travail tendanciel (FTT), compte tenu du vieillissement de la population mondiale (graphique 2). De plus, alors que les menaces d’un conflit commercial généralisé se profilent, les entreprises tendent à reporter leurs investissements par prudence. Nous estimons que cela réduira d’environ 0,1 % le niveau de la production potentielle mondiale d’ici 2027, à cause de la réduction de l’accumulation du capital. L’augmentation de la productivité totale des facteurs – stimulée notamment par l’adoption de l’intelligence artificielle (IA) – compense en partie ces forces négatives.

Par rapport à l’évaluation de 2024, les perspectives de croissance de la production potentielle mondiale sont légèrement plus favorables (graphique 3)2.

Les perspectives pour les États-Unis sont revues à la hausse puisque l’amélioration de la productivité due à l’IA fait plus que compenser l’effet modérateur du resserrement des politiques d’immigration sur la croissance du facteur travail.

La croissance de la production potentielle de la Chine est également plus robuste en raison des facteurs suivants :

• une accumulation du capital plus forte que prévu dans le secteur manufacturier
• les modifications récentes visant à relever l’âge de la retraite obligatoire

Ces révisions positives sont en partie contrebalancées par des perspectives plus faibles pour la zone euro et les pays émergents.

Scénario 2

Le conflit commercial plus grave déclenché par les États-Unis affaiblit la croissance de la production potentielle mondiale, qui avoisine 2,9 % jusqu’en 2027. La croissance de la productivité diminue considérablement parce que les droits de douane nuisent à l’affectation optimale des ressources selon leur avantage comparatif. Le ralentissement cyclique des investissements affaiblit également l’accumulation du stock de capital au fil du temps.

Par rapport au scénario 1, les droits de douane supplémentaires postulés dans le scénario 2 ralentissent la croissance de la production potentielle mondiale de 0,1 point de pourcentage en moyenne jusqu’en 2027, ce qui se traduit par une diminution d’environ 0,4 % du niveau de la production potentielle.

Tableau 1 : Croissance projetée de la production potentielle

* La part de chaque pays ou groupe de pays est calculée d’après les estimations du Fonds monétaire international concernant les PIB mesurés en parité des pouvoirs d’achat pour 2023, publiées en octobre 2024 dans les Perspectives de l’économie mondiale. Parce que les chiffres sont arrondis, il se peut que la somme des pourcentages ne soit pas égale à 100.
‡ La Croatie est entrée dans la zone euro le 1^er janvier 2023. La projection actuelle et les données historiques incluent l’adhésion de ce pays.
§ Le groupe des pays émergents importateurs de pétrole n’inclut pas la Chine. Il est composé des grands pays émergents d’Asie, d’Amérique latine, du Moyen-Orient, d’Europe et d’Afrique – comme l’Inde, le Brésil et l’Afrique du Sud –, et de nouveaux pays industrialisés comme la Corée du Sud.
◊ Le groupe « Autres pays » comprend des économies qui ne font pas partie des cinq premières régions. Il est composé des pays émergents exportateurs de pétrole (p. ex., Russie, Nigéria et Arabie saoudite) et des autres économies avancées (p. ex., Canada, Royaume-Uni et Australie).

États-Unis

Après avoir atteint 2,7 % en 2024, la croissance de la production potentielle ralentit de 2025 à 2028. Cela s’explique par la baisse de la croissance démographique tendancielle, qui passe de 0,9 % en 2024 à 0,7 % en moyenne de 2025 à 2028, en raison des politiques d’immigration plus strictes et de l’augmentation des expulsions. Cependant, la croissance de la productivité tendancielle du travail reste forte de 2025 à 2028, s’établissant en moyenne à 1,9 %. Celle-ci est soutenue par les investissements dans l’IA et les gains d’efficience qui devraient découler de l’adoption accrue de cette dernière dans l’ensemble de l’économie, ainsi que par la vigueur continue des secteurs de l’information et des services professionnels.

Scénario 1

La croissance de la production potentielle s’établit à 2,4 % en 2025, puis à 2,2 % en moyenne jusqu’en 2028 en raison du ralentissement de la croissance du FTT (graphique 4). Au cours de la même période, l’incertitude liée au commerce enlève en moyenne 0,1 point de pourcentage à la croissance de l’accumulation du capital.

Par rapport à l’évaluation d’avril 2024, la croissance de la production potentielle est révisée à la hausse d’environ 0,2 point de pourcentage en moyenne de 2025 à 2027 (graphique 5). Le niveau de la production potentielle est plus élevé de 0,9 %3.

• La révision à la hausse sur l’horizon du scénario s’explique par une accumulation du capital plus forte d’environ 0,6 point de pourcentage et une croissance de la PTF tendancielle d’environ 0,1 point de pourcentage en moyenne sur la période 2025-2027. Cela s’explique en partie par les dépenses d’investissement liées à l’IA, qui stimulent l’accumulation du capital d’environ 0,1 point de pourcentage en moyenne durant cette période (encadré 1). De même, l’adoption généralisée de l’IA dans l’économie contribue à des gains d’efficacité modestes, de 0,1 point de pourcentage en moyenne, pour ce qui est de la croissance annuelle de la PTF tendancielle.
• Ces effets sont partiellement compensés par une baisse du FTT au cours de la même période due au ralentissement de la croissance démographique. Cette dernière est inférieure de 0,3 point de pourcentage en moyenne sur la période 2025-2027, en raison d’un niveau plus faible d’immigration nette projetée. Le flux d’immigrants sans papiers ralentit, tandis que le nombre d’expulsions augmente pour atteindre un rythme annuel de 400 000.

Scénario 2

La croissance de la production potentielle ralentit plus fortement que dans le scénario 1, tombant à 1,7 % en 2026 avant de remonter à 2,2 % en 2028 (graphique 4). La croissance de la productivité tendancielle du travail ralentit pour s’établir en moyenne à 1,6 % au cours de la même période. Dans l’ensemble, le niveau de la production potentielle est donc inférieur de 1 % d’ici 2027 par rapport au scénario 1.

Deux facteurs sont à l’origine de cette situation :

• La croissance de l’accumulation du capital est révisée à la baisse de 0,3 point de pourcentage en moyenne de 2025 à 2028, car les entreprises renoncent à de nouveaux investissements ou les repoussent en raison de l’augmentation des obstacles au commerce et des prix des biens d’équipement.
• La PTF tendancielle est également révisée à la baisse, de 0,1 point de pourcentage en moyenne, sur la même période. Cela reflète les effets des droits de douane, qui limitent la concurrence et nuisent à l’affectation efficace des ressources dans l’économie.

Zone euro

La pandémie de COVID-19, combinée à des prix de l’énergie constamment élevés depuis l’invasion de l’Ukraine par la Russie, a beaucoup plombé la production potentielle dans la zone euro. Des défis structurels – notamment un lourd fardeau réglementaire, ainsi qu’un manque d’investissements en infrastructure et de coordination des politiques entre les pays de la région – ont ralenti la reprise à la suite de ces chocs. Ces facteurs continuent de freiner la croissance de la production potentielle, et ne sont compensés que partiellement par l’adoption de l’IA et l’augmentation des investissements publics.

Scénario 1

La croissance de la production potentielle s’établit à 1,0 % en moyenne entre 2025 et 2028 (graphique 6). Le vieillissement de la population pèse sur le FTT durant cette période, du fait de la réduction de l’immigration et du faible taux d’activité des personnes de 65 ans et plus. Toutefois, les dépenses supplémentaires en infrastructure et en défense annoncées récemment font partiellement contrepoids, en faisant augmenter le stock de capital et la PTF tendancielle.

Par rapport à l’évaluation de 2024, la croissance de la production potentielle est revue à la baisse d’environ 0,1 point de pourcentage par an de 2025 à 2027, en raison de l’effet modérateur plus important de la concurrence accrue de la Chine, des frictions sur le marché du travail et de la rigidité de la réglementation. Cet effet est partiellement compensé par une révision à la hausse du FTT en réaction aux estimations plus élevées de la population en âge de travailler de 2023 à 2026.

Scénario 2

Le niveau de la production potentielle est 0,2 % plus bas que dans le scénario 1 d’ici 2027. Cet écart s’explique surtout par l’affectation inefficace des ressources et la moins grande accumulation du capital causées par l’imposition de droits de douane par les États-Unis.

Chine

La croissance de la production potentielle est en baisse constante en Chine depuis le début des années 2010, en raison de la diminution de la population active attribuable au vieillissement démographique. La lente adoption des réformes structurelles a aussi limité l’augmentation de la productivité. La croissance de la production potentielle reste néanmoins soutenue par de forts investissements, qui ont été davantage axés sur l’expansion de la capacité dans le secteur manufacturier au cours des dernières années. À l’avenir, la croissance de la production potentielle se modère encore à mesure que le rythme de l’approfondissement du capital ralentit. Parallèlement, le FTT continue de se contracter et la PTF tendancielle demeure modeste en l’absence de réformes significatives.

Scénario 1

En Chine, la croissance de la production potentielle ralentit pour s’établir à 4,1 % en moyenne sur la période 2025-2028 (graphique 7). Le vieillissement démographique entraîne une contraction de la population active. De plus, l’approfondissement du capital se modère parce que les niveaux élevés de la dette publique limitent la capacité des pouvoirs publics de faire de nouveaux investissements. Enfin, l’absence de réformes structurelles, les tensions géopolitiques avec des économies avancées et les changements démographiques pèsent sur la croissance de la PTF tendancielle, mais l’adoption progressive de l’IA compense cette pression à la baisse.

Comparativement à l’évaluation de 2024, la croissance de la production potentielle est revue à la hausse de 0,3 point de pourcentage, en moyenne, pour 2025-2027. Le niveau de la production potentielle est ainsi 0,9 % plus élevé d’ici 20274. Les révisions à la hausse pour la période considérée dans ce scénario reflètent principalement l’effet des réformes du marché du travail et une croissance des investissements plus forte que prévu.

• L’approfondissement du capital est revu à la hausse en raison du soutien à l’investissement non résidentiel alimenté par les politiques publiques, en particulier dans des secteurs comme les véhicules électriques et les batteries.
• Le report de l’âge de retraite a entraîné une révision à la hausse de la croissance du FTT. En effet, le gouvernement a annoncé que l’âge de la retraite obligatoire passerait de 55 à 58 ans pour les femmes et de 60 à 63 ans pour les hommes.
• La croissance de la PTF tendancielle est généralement inchangée, car l’adoption graduelle de l’IA compense la perte d’efficacité qui découle de l’imposition de droits de douane. L’adoption progressive de l’IA dans l’économie devrait entraîner des gains de productivité. Cependant, l’imposition de droits de douane de 10 % par les États-Unis devrait entraîner une nouvelle répartition, moins efficace, de la production, ce qui réduirait les perspectives de productivité.

Scénario 2

Ce scénario suppose que des droits de douane de 25 % sont imposés, ce qui donne lieu à un niveau de production potentielle en Chine 0,1 % plus bas d’ici 2027. Ce chiffre est inférieur à celui du scénario 1, principalement du fait de ce qui suit :

• la baisse des investissements attribuable à la hausse du coût des biens d’équipement importés et à la diminution de la demande mondiale
• la croissance plus faible de la productivité en raison du déplacement de la production vers des secteurs moins efficaces

L’effet marginal du scénario 2 est moins important pour la Chine que pour d’autres régions parce que ses échanges avec les États-Unis représentent une proportion relativement petite de l’économie chinoise (estimée à 3 % de son PIB) et qu’elle a la possibilité de réorienter une plus grande part de son commerce vers d’autres pays pour atténuer l’incidence des droits de douane. De plus, l’augmentation marginale des droits de douane dans le scénario 2 est plus faible en Chine, car le scénario 1 intègre déjà des droits de douane de 10 %.

Pays émergents importateurs de pétrole

La croissance de la production potentielle dans les pays émergents importateurs de pétrole a affiché une reprise graduelle après s’être effondrée à cause de la pandémie, en 2020 (graphique 8). Comparativement à la plupart des autres régions, le redressement a été lent dans ces pays en raison des profondes séquelles de la pandémie sur le marché du travail. En effet, le taux d’activité a considérablement chuté durant la pandémie et vient tout juste de remonter. L’affaiblissement des flux d’investissements directs étrangers à l’échelle mondiale, au cours des dernières années, a également pesé sur la croissance. La reprise étant pratiquement terminée, la croissance de la production potentielle devrait rester à peu près stable de 2025 à 2028.

Scénario 1

Après avoir affiché une croissance de 3,8 % en 2024, la production potentielle se stabilise autour de 4 % sur la période 2025-2028. La croissance du FTT ralentit, le taux d’activité étant revenu à son niveau d’avant la pandémie. En revanche, la croissance des investissements se raffermit avec l’assouplissement général des conditions financières intérieures. Parallèlement, la croissance de la PTF tendancielle s’améliore à mesure que la région continue de rattraper son retard pour ce qui est des technologies de pointe. Certains progrès dans la mise en œuvre des réformes structurelles aident aussi à augmenter la productivité.

Par rapport à l’évaluation de 2024, la croissance de la production potentielle est inférieure de 0,1 point de pourcentage par an de 2025 à 2027.

• Une partie de cette révision à la baisse reflète un rythme plus faible des entrées d’investissements directs étrangers à l’échelle mondiale, ce qui pèse à la fois sur la croissance de la productivité et sur l’accumulation du capital dans les pays émergents. Cette tendance a déjà été observée au cours des dernières années, et le climat d’incertitude commerciale accrue inhérent au scénario 1 risque de l’exacerber.
• Des circonstances propres à chaque pays, en particulier une profonde crise financière en Égypte, contribuent également à la révision à la baisse.

Scénario 2

La croissance de la production potentielle est de 3,9 % en moyenne dans les pays émergents entre 2025 et 2028. Elle est particulièrement fragilisée en 2026 et 2027, passant d’environ 4 % à 3,8 et 3,9 %, respectivement. D’ici la fin de 2027, le niveau de la production potentielle est inférieur de 0,3 % à celui supposé dans le scénario 1.

En particulier, l’économie du Mexique subit d’importants changements en raison de l’intégration profonde de la chaîne d’approvisionnement et du marché nord-américains. Bien que le Mexique subisse une hausse de droits de douane moins importante que d’autres pays, son économie est parmi les plus durement touchées par les droits de douane américains, son niveau de production potentielle étant inférieur d’environ 1 % à celui du scénario 15.

Autres régions

Pour le Japon, le scénario 1 suppose que la croissance de la production potentielle reste stable autour de 0,6 % sur la période 2025-2028. Bien que le taux d’activité ne cesse d’augmenter, le vieillissement de la population exerce de plus en plus de pressions à la baisse sur le FTT. Par rapport à l’évaluation de 2024, la croissance de la production potentielle au Japon est légèrement révisée à la baisse, les resserrements récent et attendu de la politique monétaire pesant sur les investissements. Dans le scénario 2, l’imposition de droits de douane réduit le niveau de la production potentielle de 0,2 % de plus d’ici 2027.

Pour le groupe « Autres pays », le scénario 1 suppose que la croissance de la production potentielle s’établit en moyenne à 2,1 % de 2025 à 2028, ce qui correspond à peu près à sa moyenne d’avant la pandémie. La contribution de l’approfondissement du capital devient plus importante, plusieurs producteurs de pétrole investissant pour se diversifier dans d’autres secteurs. Par rapport à l’évaluation de 2024, la production potentielle est légèrement plus forte, ce qui est le reflet des robustes investissements en Russie ces dernières années. Dans le scénario 2, qui suppose que des droits de douane sont imposés, la croissance de la production potentielle est de 2 % en moyenne jusqu’en 2027 et le niveau de la production potentielle est inférieur de 0,3 %.

Incertitudes entourant les perspectives de croissance du PIB mondial potentiel

Les incertitudes liées au commerce sont clairement le plus grand risque auquel l’économie mondiale est actuellement confrontée. Les deux scénarios présentés dans cette note sont des scénarios indicatifs, mais l’éventail complet des possibilités est vaste compte tenu des réorientations potentiellement sans précédent de la politique commerciale américaine. Les risques entourant les répercussions possibles des droits de douane sont également une source d’incertitude (voir la section Risques du Rapport sur la politique monétaire d’avril 2025 pour des précisions).

Outre ces considérations, il convient de mentionner des risques importants propres aux perspectives entourant la production potentielle mondiale :

• Aux États-Unis, le large éventail d’autres annonces de politiques attendues de l’administration fédérale fait peser des risques à la hausse et à la baisse. Il s’agit notamment d’annonces de réductions de l’impôt sur le revenu des sociétés et des particuliers, d’une déréglementation généralisée et d’une baisse de l’immigration. Ces politiques pourraient stimuler certains secteurs de l’économie, la productivité et la croissance, mais elles impliquent aussi le risque d’une hausse des coûts et des inefficacités pour les entreprises.
• En Chine, la croissance de la production potentielle pourrait augmenter en raison d’une mise en œuvre plus rapide que prévu de réformes structurelles, telles que la réduction des obstacles à l’entrepreneuriat et l’approfondissement des marchés financiers. Cependant, la croissance de la PTF tendancielle pourrait être beaucoup plus faible si les interventions de l’État devaient entraver l’innovation et les gains de productivité, comme le soutenait l’évaluation de 2024 de la croissance de la production potentielle mondiale (Benmoussa et autres, 2024).
• Dans le groupe « Autres pays », les conditions monétaires restrictives au niveau mondial pourraient aggraver les risques liés à la dette souveraine dans plusieurs pays émergents, ce qui entraînerait une augmentation de l’incertitude économique et une réduction des investissements. En revanche, certains pays disposant d’une marge de manœuvre pourraient adopter des politiques budgétaires plus expansionnistes pour aider à compenser les effets négatifs de l’incertitude mondiale accrue et d’une guerre commerciale. De telles mesures pourraient donner lieu à une hausse des dépenses publiques et des investissements en infrastructure.

Annexe : Méthodologie utilisée pour estimer la production potentielle

Nous estimons la croissance de la production potentielle pour chaque région au moyen d’un cadre de comptabilité de la croissance axé sur une fonction de production Cobb-Douglas agrégée. Ce cadre pose l’hypothèse que la relation entre la production globale d’un pays et les différents facteurs de production est exprimée par l’équation suivante (où \(\%∆x\) représente la variation en pourcentage de la variable \(x\)) :

\(\displaystyle\,\%∆Y_t\) \(\displaystyle=\,\alpha\%∆\left(\frac{K_t}{L_t}\right )\) \(\displaystyle+\,\%∆L_t\) \(\displaystyle+\,\%∆TFP_t\) \(\displaystyle,\) \(\displaystyle (1)\)

où \(Y\) correspond au PIB réel; \(\frac{K}{L}\) correspond au stock de capital réel par travailleur; \(L\) correspond au facteur travail; \(TFP\) correspond à la productivité totale des facteurs; et \(\alpha\) correspond à la part du revenu du capital dans la production.

Nous établissons les stocks de capital des pays à l’aide de la méthode de l’inventaire perpétuel basée sur :

• les données des comptes nationaux sur la formation brute de capital fixe ou des données d’investissement détaillées sur les actifs sous-jacents
• des données sur les taux de dépréciation moyens et les prix moyens des actifs de diverses catégories6

La production potentielle est mesurée en fonction des stocks de capital observés parce qu’ils déterminent les limites de la capacité de production d’une économie en date d’aujourd’hui. Le facteur travail – soit le nombre total d’heures travaillées dans l’économie – correspond au produit de quatre composantes :  

• la taille de la population en âge de travailler
• le taux d’activité
• 1 moins le taux de chômage
• le nombre moyen d’heures travaillées par personne employée

Enfin, la croissance de la productivité totale des facteurs correspond au résidu de Solow calculé par l’équation (1) à partir des données des comptes nationaux sur la croissance du PIB réel. Ainsi, la croissance de la productivité totale des facteurs tient compte des contributions individuelles à la productivité de divers facteurs, dont les suivants : progrès technologiques à l’échelle mondiale, gains d’efficience résultant d’innovations à l’échelle nationale, réformes structurelles, modification des termes de l’échange, crises financières et géopolitiques, et accumulation du capital humain7.

Pour neutraliser l’effet du cycle conjoncturel, nous utilisons les valeurs tendancielles du facteur travail et de la productivité totale des facteurs pour calculer la croissance du PIB potentiel, lequel correspond à la somme des contributions respectives des facteurs en fonction de la décomposition dans l’équation (1). La notion de production potentielle correspond à la production au maximum de sa capacité, c’est-à-dire le niveau correspondant à des conditions de plein emploi et à la projection de la productivité totale des facteurs à long terme.

Références

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Notes

Remerciements

Nous tenons à remercier Eric Santor, Subrata Sarker, Fotios Raptis, Steven Gagnon, Justin-Damien Guénette et Abeer Reza pour leurs observations et suggestions judicieuses. Nos remerciements vont aussi à Colette Stoeber et Nicole van de Wolfshaar pour leur collaboration à la rédaction de cette note, ainsi qu’à Guylaine Létourneau et Philippe Audet-Cayer pour la traduction française.